国汇策略半年盘点｜上半年增收不增利但价格内卷趋缓，风电龙头加速出海寻增量

在136号文新能源抢装潮下，风电行业迎来“出货大年”。上半年全国风电累计装机容量超5.7亿千瓦，同比增近23%，新增并网装机容量51.4吉瓦（GW），同比增近99%。

市场需求增长带动风机企业出货攀升。上半年相关上市公司营收集体增长，金风科技（002202.SZ）、明阳智能（601615.SH）、三一重能（688349.SH）、运达股份（300772.SZ）、电气风电（688660.SH）五家公司营收同比增幅在26%-63%波动。其中，金风科技、三一重能分别以285.37亿元营收规模以及62.75%同比增幅领先。三一重能风机销量同比增长44%达4.72GW，创历史同期新高。

不过记者关注到，除了金风科技外，其他四家龙头公司全部增收不增利。明阳智能净利润同比下降7.68%至6.1亿元，三一重能净利润同比下降51.54%至2.1亿元，运达股份同比下降2.62%至1.44亿元；电气风电亏损2.79亿元，虽亏损幅度收窄64%，但仍未扭亏。

为何出货多、利润少？低价订单集中交付或是重要原因。过去四年，风机行业“内卷”，价格竞争激烈。陆上风机招标价从2021年的3000-4000元/千瓦一路跌至2024年的1400元/千瓦以下，降幅超过50%。

随着业主对风机质量重视度提升、行业加强自律等趋势到来，2024年下半年风电行业开启反内卷，12家整机企业在10月份联合签署自律公约，风机中标价格自四季度起回升。据国金证券研报，今年1-7月，国内陆上风电机组中标均价比2024年全年增超9%，达1552元/千瓦。

由于多家公司今年上半年交付的主要是去年“价格战”时中标订单，低利润空间拖累公司盈利。三一重能高管在业绩说明会上称，公司上半年风机毛利率下滑主要原因是去年风机中标价格显著下滑，这些订单在今年上半年逐步交付。而作为去年在行业内卷时最早放弃低价策略的龙头，金风科技上半年归母净利润则同比增长了7.3%达14.88亿元。

整体看，行业拐点信号正在显现。“国家电投等央企率先调整招标规则，采用‘非最低价中标’机制，推动风机价格企稳。目前国内风机价格战虽未完全结束，但已出现缓解迹象。”在近日举办的科创板新能源行业集体业绩说明会上，电气风电董事长乔银平如是说。

三一重能高管也表示，公司风机当前中标均价已较去年提升了至少5个百分点，且海上与海外风电机组产品毛利率较高，叠加公司2026年降本仍有空间，预计明年风机毛利率水平将明显提升。

事实上，风电行业长期增长逻辑并未改变。一方面，国内136号文要求新能源全面入市，行业认为在电力市场化交易背景下，风电出力曲线优势和非技术成本压缩空间将使收益能力强于光伏，“十五五”国内新能源投资重心或向风电倾斜；另一方面，海外市场增量空间巨大，彭博新能源财经预测今年全球风电新增装机将同比增长17%至143GW。

中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩在今年初公开表示，目前，中国风电产业链各环节产值均占全球市场的60%以上。到2030年，亚太地区除中国外，陆上风电产业链只有印度可基本满足建设需求，海上风电产业链均不满足本地与区域建设需求。“离开中国的产业链供应链，全球其他地区基本不能实现规划目标。”